3月初，欧美银行业危机引发全球资本市场振荡。近日，银行业危机暂时降温，亚太股市明显反弹，香港恒生指数领涨。

方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森表示，近日恒生指数持续上涨主要有两方面原因：一是在美欧银行业流动性危机影响之下，美联储态度开始软化， 3月会议明显偏鸽派，同时暗示5月将是最后一次加息。前期风险事件导致的避险情绪上升问题开始缓和，全球主要股指市场均有反弹。二是流动性持续从欧美转向亚洲地区，尤其是香港，对推升港股产生一定影响，这也是近一周反弹过程中港股表现强于美股以及A股的重要因素。

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“欧美银行业危机阶段性缓和，主要是瑞信AT1价值意外优先清零一事获得了监管的澄清，欧洲央行表示，欧元区规则仍是股权优先于AT1债券承担损失，市场情绪得到了修复，避险逻辑退潮。”南华期货（603093）股指期货分析师王梦颖表示。

此外，王梦颖表示，3月FOMC会议上，FED决定加息25个基点，且鲍威尔在发布会上的表态，暗示了银行业危机的确对加息强度造成了影响，于是市场开始积极交易美联储年内转向的预期，带动市场风险偏好的回升，而恒生指数受益于美联储政策的放松，表现较强。

在中信期货权益策略组姜沁看来，近期恒生指数持续上涨与Hibor隔夜下行有关。近期Libor1月高于Hibor1月，资金更倾向持有美元而非港币，套利交易令港元兑美元触及7.85，金管局买入港币稳定汇率，离岸市场流动性收缩，叠加银行危机，21日Hibor隔夜大幅上行，进而压制港股表现。但伴随离岸市场资金压力缓和，Hibor隔夜下行，驱动港股估值回升。另外，恒生指数的上涨还与互联网科技企业的反弹有关，如阿里巴巴将设立六大业务集团，提振情绪。此外，外资对于港股具有定价权。近年来，恒指外资持有市值占比与恒指走势正相关，近两周外资持股占比提升，有利于恒指表现。背后逻辑或与降息预期升温，资金流入港股有关。

李彦森表示，欧美银行业危机发生后，市场对人民币资产将会更加看好。一是美联储加息已经接近尾声，未来转向宽松预期极强。美元已经进入振荡下行趋势中，人民币汇率升值有利于资产价格表现。二是中国的经济基本面依然坚挺，这更有利于国内风险资产尤其是A股和港股的表现。三是从资金流向上看，今年以来的外资流入，如陆股通北上资金等近期有所加快。香港部分银行反映有大量海外资金流入，这些因素均有利于港股以及A股表现。

姜沁表示，挤兑潮令金融环境收紧，欧美相当于变相加息，压制股市表现，而中国资产受波及程度较低。另外，银行危机引发降息炒作，两年期美债利率下行，边际利好中国长久期资产，如互联网企业等。

展望后市，李彦森认为，A股和港股后期将继续呈现总体偏强态势，经济基本面改善与海外货币政策转向是主要利好影响，但波动幅度将明显放大，仍需要注意“黑天鹅事件”带来的短期调整风险。此外，港股在国内经济基本面改善的同时，受到海外资金流入影响，不排除其表现超过A股的可能性。

王梦颖同样看好A股和港股的后市趋势。她认为，去年10月的低点大概率是此轮行情的最低点，A股运行更倚重国内经济复苏力度，而港股更倚重于美联储货币政策的转向，因此，后续港股和A股孰强孰弱取决于上述两个因素的边际变化。“由于当前市场对美联储转向的预期过于乐观，后续港股受到预期摇摆的影响可能更大。”

一德期货股指期货分析师陈畅表示，从年内整体表现来看，预计港股走势会略强于A股。从分子端企业盈利的角度来看，港股市场的业绩预期和A股有相似之处，均与中国经济基本面息息相关，但从分母端流动性的角度来看，两者却存在较大差别。虽然美元流动性的改变会通过人民币汇率、北上资金的流向对A股市场造成影响，但A股市场的估值还是主要取决于国内流动性的边际变化。对于港股市场而言，受联系汇率制影响，美元流动性的松紧对港股市场的估值影响相对较大。

“3月23日美联储议息会议加息25个基点，并暗示加息可能逐步接近尾声。一旦加息停止，届时紧缩预期的降温，有利于港股市场的估值提升。国内经济弱复苏的背景，又从分子端对港股市场形成支撑。就A股而言，在国内经济持续复苏之前，政策层面将继续维持宽松格局，但边际改善的力度相对美国可能较为有限。如果经济持续修复，届时政策面将由松转稳，从这个角度来看，A股估值端修复的力度可能不及港股。”陈畅表示。

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